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📋 赛事摘要
【比赛分析】
2025赛季开赛以来，中超联赛球市火爆，热度不减。中超前13轮累计上座人数达2，461，478人，场均24，371人，比2024赛季同期的2，062，859人和场均20，028人增长了21.69%，此外共有68，174名球迷前往客场为自己的球队加油助威，体现了球迷对联赛的高度关注与支持。大连英博海发主场梭鱼湾足球场连续打破上座纪录，在5月5日和17日的大连英博海发主场对阵北京国安和上海申花的两场比赛中，梭鱼湾足球场分别吸引了61，185人和61，135人到场观赛，创下了中超联赛历史第二和第三高的上座人数纪录。2025赛季中甲联赛前9轮，共有465，639名观众到场观赛。中乙联赛前10轮，共有297，633名观众到场观赛。
CCTV5、CCTV5+、CCTV16三大频道共直播了27场中超赛事，中甲和中乙赛事也在各省级和市级频道播出。相比2024赛季，直播场次、收视率和到达率均有提升。
新媒体端转播人次实现增长， 截至第13轮比赛结束，中超联赛在新媒体端累计收视人次（UV）达7149.4万人次，累计播放次数（VV）为2.47亿次，展现了联赛在数字平台上的广泛覆盖与影响力提升。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
LG杯决胜局
此时的局面虽然还是柯洁落后，但卞相壹白棋右边大龙死活有些复杂，正在做抉择的关键时刻，此时中断无疑让卞相壹能够更从容地选择如何下棋，柯洁逆转的机会变得更加渺茫。
就在柯洁竭力追赶的时候，又一次发生了落子未及时放入棋盒盖的情况。韩国裁判介入比赛，暂停对局，比赛中断。但此时轮到卞相壹落子，柯洁非常不满，认为即使判罚也应该在轮到柯洁落子的时候介入，现在暂停对局，给了卞相壹很长的额外思考时间，极其不公平。
韩国裁判宣布卞相壹夺冠
封盘
最后，韩国裁判现场宣布卞相壹夺冠，世界围棋历史上首位因裁判判罚取胜的世界冠军正式诞生。
1月23日，第29届LG杯世界棋王赛三番棋决赛决胜局在韩国战罢，中国棋手柯洁因未按照韩国围棋最新规则规定将提子放入棋盒盖，被韩国裁判中止比赛，柯洁愤而选择退赛。韩国裁判宣布卞相壹获得冠军，他也成为是首位依靠裁判判罚而成为世界冠军的棋手。
决胜局双方重新猜先，柯洁执黑先行。经历了昨天的“犯规负”判罚之后，柯洁今天的心态似乎受到了影响，有些急于求成，反而露出破绽，早早就陷入了大幅落后的局面。
柯洁对裁判中止比赛的时间和方式提出异议，中方代表团要求第三局重赛，韩方给出的解决方案是罚2目，继续对局，柯洁无法接受，于是选择直接退赛。
现场争议画面
（棋牌大师）
【球员介绍】
25日晚间，中超上半程最后一轮，榜首三强北京国安、上海申花和成都蓉城分别轻松战胜各自对手，这样一来，北京国安凭借净胜球优势压倒申花，拿到了2025赛季中超半程冠军。但前四名球队之间几乎可以忽略不计的积分差距，意味着近些年最惨烈的联赛桂冠争夺战，才刚刚起步……
因此在斯卢茨基看来，“和上赛季相比，今年争冠队伍的数量明显增加，我认为有四支球队在为联赛桂冠而战，这也导致比赛竞争更加激烈。”他认为上半赛季申花也经历过几次让人非常痛心的挫折，“比如主场面对国安的平局，我们多一人情况下最后时刻丢球；还有客场对阵深圳的失利，都让我刻骨铭心。当然很多问题不是只有我们队才有，但我们一定会为了目标拼尽全力。”
事实上榜首四强都遭遇了关键球员的伤病困扰，国安主力门将韩佳奇已经赛季报销，而蓉城国脚胡荷韬也在国足和印尼比赛中遭遇严重伤病将长期缺席，海港边后卫王振澳也已经宣布赛季报销。目前中超夏窗已经开启，各队可以进行一人次的外援调整，而一旦关窗后遭遇核心外援重伤的话，打击恐怕就会非常致命。
斯卢茨基点出争冠关键
“我们接下来的五个月每一步都要稳扎稳打地走。”战胜梅州客家赛后，国安教练塞蒂恩也被问及了球队历史上曾经在夺取半程冠军的情况下最终错失联赛桂冠的往事，西班牙人坦言自己现在不希望去提什么冠军，“因为现在我们都没有赢得任何东西。无论是联赛、足协杯、包括亚冠，我们都要认真准备。包括北京天气也是越来越热，我们没有任何骄傲和松懈的地方。”
和国安一样，申花也在半程过后以11胜2平2负拿到了35分，申花本轮面对津门虎，在上一轮联赛惨遭深圳3比1逆转，同时三天前刚刚打完足协杯德比大战的情况下，申花用一场3比0的完胜追赶上了国安的步伐。然而两队领先优势并不大，成都蓉城本轮主场5比0大胜深圳，积分也达到33分，仅仅落后国安和申花2分，而如果海港能够在26日晚间主场战胜大连英博的话，卫冕冠军距离榜首两队的分差也就只有4分……
凭借法比奥的帽子戏法，北京国安客场4比0大胜梅州客家，半程15轮过后拿到10胜5平积35分的成绩。据统计，本场比赛是国安俱乐部在中超联赛的第400场客场比赛，获胜的国安也收获了队史在中超联赛的第400场胜利。而他们将跨赛季不败纪录延续到23场，各项赛事连续进球场次扩大到25场。
国安教练拒绝谈论冠军
这是塞蒂恩第一次执教中超，谈及整个联赛和夺冠竞争对手，他坦言中超联赛很有竞争力，“有七八支队伍都和我们势均力敌。有些队伍排名不好，但是我们也是带着尊重来打。有些比赛很难打，有些比赛结果也不是很好。 每个队伍都对比赛做了充分的准备，技战术也展现了很出色的内容。”
对于下半程的争冠，斯卢茨基给出了自己的观点，“各队的人员伤病问题也成为了决定比赛走势的一个关键因素。”这也是有感而发，申花核心外援阿马杜在联赛两轮过后就遭遇了韧带的重伤，直到本场对阵津门虎比赛最后五分钟才完成替补复出；而上一场对阵深圳的联赛，前锋米内罗又遭遇重伤需要休养四个月，为此申花不得不紧急签下在葡超效力的前锋阿苏埃。
国安上一次半程冠军，还是2019赛季，当时他们开局创下10连胜的骄人纪录，此后虽然做客上海体育场被海港2比1战胜终结连胜纪录，国安半程依然13胜2负夺取半程冠军。但国安下半程突然断电，施密特主教练还因此下课，最终该赛季冠军被广州队夺走。
综合目前情况来看，国安有纸面阵容的优势，申花争冠经验和俱乐部稳定性是优势，这方面海港同样不容小视，蓉城主教练和外援团队班底构建时间最久，冠军争夺战很有可能需要到最后时刻才能见分晓。
2025赛季开赛以来，中超联赛球市火爆，热度不减。中超前13轮累计上座人数达2，461，478人，场均24，371人，比2024赛季同期的2，062，859人和场均20，028人增长了21.69%，此外共有68，174名球迷前往客场为自己的球队加油助威，体现了球迷对联赛的高度关注与支持。大连英博海发主场梭鱼湾足球场连续打破上座纪录，在5月5日和17日的大连英博海发主场对阵北京国安和上海申花的两场比赛中，梭鱼湾足球场分别吸引了61，185人和61，135人到场观赛，创下了中超联赛历史第二和第三高的上座人数纪录。2025赛季中甲联赛前9轮，共有465，639名观众到场观赛。中乙联赛前10轮，共有297，633名观众到场观赛。
CCTV5、CCTV5+、CCTV16三大频道共直播了27场中超赛事，中甲和中乙赛事也在各省级和市级频道播出。相比2024赛季，直播场次、收视率和到达率均有提升。
新媒体端转播人次实现增长， 截至第13轮比赛结束，中超联赛在新媒体端累计收视人次（UV）达7149.4万人次，累计播放次数（VV）为2.47亿次，展现了联赛在数字平台上的广泛覆盖与影响力提升。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
LG杯决胜局
此时的局面虽然还是柯洁落后，但卞相壹白棋右边大龙死活有些复杂，正在做抉择的关键时刻，此时中断无疑让卞相壹能够更从容地选择如何下棋，柯洁逆转的机会变得更加渺茫。
就在柯洁竭力追赶的时候，又一次发生了落子未及时放入棋盒盖的情况。韩国裁判介入比赛，暂停对局，比赛中断。但此时轮到卞相壹落子，柯洁非常不满，认为即使判罚也应该在轮到柯洁落子的时候介入，现在暂停对局，给了卞相壹很长的额外思考时间，极其不公平。
韩国裁判宣布卞相壹夺冠
封盘
最后，韩国裁判现场宣布卞相壹夺冠，世界围棋历史上首位因裁判判罚取胜的世界冠军正式诞生。
1月23日，第29届LG杯世界棋王赛三番棋决赛决胜局在韩国战罢，中国棋手柯洁因未按照韩国围棋最新规则规定将提子放入棋盒盖，被韩国裁判中止比赛，柯洁愤而选择退赛。韩国裁判宣布卞相壹获得冠军，他也成为是首位依靠裁判判罚而成为世界冠军的棋手。
决胜局双方重新猜先，柯洁执黑先行。经历了昨天的“犯规负”判罚之后，柯洁今天的心态似乎受到了影响，有些急于求成，反而露出破绽，早早就陷入了大幅落后的局面。
柯洁对裁判中止比赛的时间和方式提出异议，中方代表团要求第三局重赛，韩方给出的解决方案是罚2目，继续对局，柯洁无法接受，于是选择直接退赛。
现场争议画面
（棋牌大师）
【球员介绍】
25日晚间，中超上半程最后一轮，榜首三强北京国安、上海申花和成都蓉城分别轻松战胜各自对手，这样一来，北京国安凭借净胜球优势压倒申花，拿到了2025赛季中超半程冠军。但前四名球队之间几乎可以忽略不计的积分差距，意味着近些年最惨烈的联赛桂冠争夺战，才刚刚起步……
因此在斯卢茨基看来，“和上赛季相比，今年争冠队伍的数量明显增加，我认为有四支球队在为联赛桂冠而战，这也导致比赛竞争更加激烈。”他认为上半赛季申花也经历过几次让人非常痛心的挫折，“比如主场面对国安的平局，我们多一人情况下最后时刻丢球；还有客场对阵深圳的失利，都让我刻骨铭心。当然很多问题不是只有我们队才有，但我们一定会为了目标拼尽全力。”
事实上榜首四强都遭遇了关键球员的伤病困扰，国安主力门将韩佳奇已经赛季报销，而蓉城国脚胡荷韬也在国足和印尼比赛中遭遇严重伤病将长期缺席，海港边后卫王振澳也已经宣布赛季报销。目前中超夏窗已经开启，各队可以进行一人次的外援调整，而一旦关窗后遭遇核心外援重伤的话，打击恐怕就会非常致命。
斯卢茨基点出争冠关键
“我们接下来的五个月每一步都要稳扎稳打地走。”战胜梅州客家赛后，国安教练塞蒂恩也被问及了球队历史上曾经在夺取半程冠军的情况下最终错失联赛桂冠的往事，西班牙人坦言自己现在不希望去提什么冠军，“因为现在我们都没有赢得任何东西。无论是联赛、足协杯、包括亚冠，我们都要认真准备。包括北京天气也是越来越热，我们没有任何骄傲和松懈的地方。”
和国安一样，申花也在半程过后以11胜2平2负拿到了35分，申花本轮面对津门虎，在上一轮联赛惨遭深圳3比1逆转，同时三天前刚刚打完足协杯德比大战的情况下，申花用一场3比0的完胜追赶上了国安的步伐。然而两队领先优势并不大，成都蓉城本轮主场5比0大胜深圳，积分也达到33分，仅仅落后国安和申花2分，而如果海港能够在26日晚间主场战胜大连英博的话，卫冕冠军距离榜首两队的分差也就只有4分……
凭借法比奥的帽子戏法，北京国安客场4比0大胜梅州客家，半程15轮过后拿到10胜5平积35分的成绩。据统计，本场比赛是国安俱乐部在中超联赛的第400场客场比赛，获胜的国安也收获了队史在中超联赛的第400场胜利。而他们将跨赛季不败纪录延续到23场，各项赛事连续进球场次扩大到25场。
国安教练拒绝谈论冠军
这是塞蒂恩第一次执教中超，谈及整个联赛和夺冠竞争对手，他坦言中超联赛很有竞争力，“有七八支队伍都和我们势均力敌。有些队伍排名不好，但是我们也是带着尊重来打。有些比赛很难打，有些比赛结果也不是很好。 每个队伍都对比赛做了充分的准备，技战术也展现了很出色的内容。”
对于下半程的争冠，斯卢茨基给出了自己的观点，“各队的人员伤病问题也成为了决定比赛走势的一个关键因素。”这也是有感而发，申花核心外援阿马杜在联赛两轮过后就遭遇了韧带的重伤，直到本场对阵津门虎比赛最后五分钟才完成替补复出；而上一场对阵深圳的联赛，前锋米内罗又遭遇重伤需要休养四个月，为此申花不得不紧急签下在葡超效力的前锋阿苏埃。
国安上一次半程冠军，还是2019赛季，当时他们开局创下10连胜的骄人纪录，此后虽然做客上海体育场被海港2比1战胜终结连胜纪录，国安半程依然13胜2负夺取半程冠军。但国安下半程突然断电，施密特主教练还因此下课，最终该赛季冠军被广州队夺走。
综合目前情况来看，国安有纸面阵容的优势，申花争冠经验和俱乐部稳定性是优势，这方面海港同样不容小视，蓉城主教练和外援团队班底构建时间最久，冠军争夺战很有可能需要到最后时刻才能见分晓。
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