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📋 赛事摘要
【比赛分析】
北京时间10月30日，CBA常规赛第四轮，上海107-112不敌福建。上海核心中锋王哲林赛后乘坐救护车离开场馆，前往医院治疗。
比赛结束之后，王哲林也被队友搀扶着乘坐救护车，前往医院治疗。
王哲林因为第二节末场上的一些消极镜头引发争议，并在第四节直接提前离场，在上海输掉比赛之后，王哲林的表现引起了媒体和球迷的议论以及批评。
赛后，上海教练刘鹏透露，王哲林提前离场的原因是遭遇大腿拉伤。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
十九岁，世界杯欧洲杯冠军，巴萨主力，新赛季十场造十七球。有人说亚马尔踢球懒，可亚马尔场场打满九十分钟，关键时刻从不掉链子。这份效率，你上你真不行。
单场统计可以直观看到亚马尔在进攻端的贡献。整场比赛亚马尔完成五次射门，两次过人取得成功，创造两次得分机会，两次助攻直接改变比分走向。凭借这场发挥，亚马尔依旧处在 2026 年金球奖热门候选行列。
不少球迷看比赛时，会拿亚马尔的无球跑动做评判，认定亚马尔场上表现偏懈怠。翻看亚马尔近期连续出场记录可以发现，亚马尔竞技状态保持稳定，进攻端产出持续稳定，不断拿出实打实的数据。
亚马尔脚下球感细腻，爆发力充足，持球推进与传球选择都具备很高水准。亚马尔处理球思路清晰合理，在这个年龄段拥有这样成熟的赛场判断，足坛历史上能做到的球员数量不多。亚马尔终结能力还在稳步提升，后续还会持续拿出稳定的赛场输出。
亚马尔习惯把控自身比赛节奏，经常需要为巴萨打满九十分钟高强度赛事。比赛过程里短暂放缓节奏，属于对体能的合理规划。评价亚马尔不能只盯着跑动距离，重点要看关键时段亚马尔能否为巴萨制造威胁。只要亚马尔在进攻回合持续创造机会，影响比赛走向，就不必要求亚马尔全程保持高强度冲刺消耗体能。
十九岁的亚马尔司职右边锋，出自巴萨青训体系，很早就站稳巴萨一线队主力位置。西班牙国家队层面，亚马尔手握世界杯与欧洲杯两项大赛冠军，在西班牙国家队的进攻体系里承担核心角色，距离足坛顶尖球员序列越来越近。新赛季代表巴萨出战十场比赛，打进八球送出九次助攻，直接参与十七粒进球，进攻产出水准处在高位。
2026 至 2027 赛季欧冠第二轮，巴萨客场对阵加拉塔萨雷，最终巴萨 4 比 1 拿下这场较量。赛后评选，亚马尔拿到本场全场最佳。亚马尔首发出战，踢满九十分钟，送出两次高质量传球，分别助攻费尔明与戈登进球，帮助巴萨完成逆转。
球迷之间看法存在分歧，一部分人认为亚马尔跑动不足，另一部分人认可亚马尔这种高效的比赛方式。亚马尔的踢球风格，能否支撑亚马尔长期维持高水平发挥，亚马尔职业生涯可以收获多少座金球奖，亚马尔新赛季十场造十七球，这个效率放在足坛历史上什么水平，评论区见
【球员介绍】
U17亚洲杯决赛半场被罚下2人，但面对东道主沙特，顽强的乌兹别克斯坦（以下简称乌兹）依然凭借下半场的2个进球在9人作战的情况下2比0如愿夺冠，拿到最近三年第二个亚洲冠军，连续取得第三次历史性突破。
2006年开始，乌兹首先恢复了苏联时代的专业体校体系，综合性体校得到政府资助重新正常运转。政府牵头在全国12个州、1个直辖市和1个自治共和国各创办至少1个公立寄宿足球学校，顶级联赛俱乐部也需设置青训梯队。职业联赛领域，总统卡里莫夫的女儿古尔娜拉重金投资的塔什干创造者俱乐部，以聘用名帅斯科拉里，签下巨星里瓦尔多为标志，打破了棉农对联赛桂冠的垄断，寄望于通过提升联赛竞技水准，提高本土球员能力。
2008年乌兹首次进入U19亚青赛决赛，2010年进入U16亚少赛决赛，2012年首次夺得U16亚少赛冠军。从2009-2015年2次进入U17世少赛，3次进入U20世青赛，并以2018年首夺U23亚洲杯冠军为巅峰，形成重建青训体系的第一个收获期。在此期间职业联赛也经历了重金打造塔什干创造者这个新生豪门的“金元时期”，最终在“烧钱联赛”崩盘短暂的低潮期之后，青训体系三种模式的丰富与成熟，以2022年U23亚洲杯队史第2次进入决赛为标志，终于迎来了最近3年持续突破的第2个收获期。
2023年初私立的艾哈迈多夫足校也与国家足球学院和奥运训练中心合作，共同创建奥林匹亚俱乐部，参加第3级别联赛。艾哈迈多夫足校为背景的奥林匹亚俱乐部，成为本届U17亚洲杯冠军队成员的主要来源之一。此外乌兹足协还得到国际足联和亚足联的大力支持，成为国际足联“足球进校园（F4S）”项目落户中亚的第一个国家。
而这次，乌兹足球是全年龄段，全领域齐头并进的爆发。不仅4个年龄段国家队都有亚洲一流的成绩突破，2023/24赛季乌兹还首次有4支球队进入亚冠小组赛。对于运营资金匮乏，没有顶级外援的乌兹职业联赛而言，能取得这样的突破，同样受益于深耕青训的“十年育人”。
2025年U17亚洲杯冠军，是1994年亚运会男足夺冠以来乌兹第5个亚洲冠军，31年前在广岛亚运会，首次参加亚洲大赛的中亚“白狼军团”7战全胜夺冠；31年后再次以6战全胜完美战绩夺冠的乌兹，向整个亚洲证明了全方位重建青训体系，不拘一格培养足球人才的成功。
除了公立、私立足校两种青训模式，乌兹足协还吸取了德国足协成功经验，耗资1400万美元新建国家体育场和国家训练中心。2021年与该国奥委会合作成立由U23国奥队为核心的奥林匹克俱乐部，开启低龄组国家队成建制参加职业联赛的模式。目的是让低龄组国家队通过足够多的职业联赛，积累经验和磨合战术。2023年U19国青队的奥林匹克B队开始参加第3级别联赛，今年与U23年龄组的奥林匹克队一起参加第2级别联赛。
除了公立足校，近年乌兹还鼓励退役球员、专业人士和欧洲俱乐部开设私立足校，丰富青训体系。兴办私立足校可以向政府申请低息贷款，入校学生还有免费进入当地公校就读等鼓励措施。私立足校学费并不昂贵，每人仅需大约2000元人民币。2017年前上海海港外援艾哈迈多夫与纳曼干州足球学校合作，开设了该国首家私营足校——艾哈迈多夫足校。这家足球完全由意大利教练设计搭建青训框架，拥有9个年龄段青少年球队。此外，尤文图斯、马德里竞技、巴塞罗那等欧洲俱乐部也都在乌兹开设了足校。
全年龄段公立专业体校和寄宿足校，加上风格更多样的私立足校，以及低龄组国家队成建制参加职业联赛，三种不同青训模式相辅相成，共同搭建起乌兹青训金字塔体系，为各年龄组国家队源源不断地输送人才。
20年前的乌兹足球，相比近三年的“全面开花”堪称最低谷：2005年不仅无缘U17亚少赛、U19亚青赛决赛圈，国家队还在世界杯亚洲区附加赛连续遭遇离谱误判，与世界杯只差一步。但2006年由政府牵头，重建青训体系和投资职业足球联赛开始，乌兹经历两次收获期，终于迎来全年龄段进入亚洲一流的“黄金时代”。
在这一系列的成功背后，是乌兹足球近20年从政府到民间，全方位深耕青训最完美的成果。
乌兹足球近年的全年龄段爆发，根源是三种青训模式合力的稳定发展。
乌兹的公立青训体系已形成专业体校、寄宿型足校、奥林匹克预科学院和足球专科大学的全年龄段完整架构，与日韩校园足球青训体系截然不同。2018年开始职业联赛从两个级别增加到四个级别。大量俱乐部梯队和各州官方寄宿足校队，通过参加低级别联赛让年轻球员有稳定的职业比赛经验。
2023年乌兹首次拿到U20亚洲杯冠军，完成U17、U20、U23低龄亚洲冠军大满贯；2024年乌兹拿到U23亚洲杯亚军，队史首次入围奥运会男足比赛，完成参加U17、U20和U23低龄世界大赛的大满贯；而如今时隔13年再夺U17亚洲冠军，证明的是乌兹青训体系的可持续发展。6月18强赛，乌兹国家队只需再得1胜即可队史首次入围世界杯，无疑是近20年深耕青训的终极成功。
北京时间10月30日，CBA常规赛第四轮，上海107-112不敌福建。上海核心中锋王哲林赛后乘坐救护车离开场馆，前往医院治疗。
比赛结束之后，王哲林也被队友搀扶着乘坐救护车，前往医院治疗。
王哲林因为第二节末场上的一些消极镜头引发争议，并在第四节直接提前离场，在上海输掉比赛之后，王哲林的表现引起了媒体和球迷的议论以及批评。
赛后，上海教练刘鹏透露，王哲林提前离场的原因是遭遇大腿拉伤。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
十九岁，世界杯欧洲杯冠军，巴萨主力，新赛季十场造十七球。有人说亚马尔踢球懒，可亚马尔场场打满九十分钟，关键时刻从不掉链子。这份效率，你上你真不行。
单场统计可以直观看到亚马尔在进攻端的贡献。整场比赛亚马尔完成五次射门，两次过人取得成功，创造两次得分机会，两次助攻直接改变比分走向。凭借这场发挥，亚马尔依旧处在 2026 年金球奖热门候选行列。
不少球迷看比赛时，会拿亚马尔的无球跑动做评判，认定亚马尔场上表现偏懈怠。翻看亚马尔近期连续出场记录可以发现，亚马尔竞技状态保持稳定，进攻端产出持续稳定，不断拿出实打实的数据。
亚马尔脚下球感细腻，爆发力充足，持球推进与传球选择都具备很高水准。亚马尔处理球思路清晰合理，在这个年龄段拥有这样成熟的赛场判断，足坛历史上能做到的球员数量不多。亚马尔终结能力还在稳步提升，后续还会持续拿出稳定的赛场输出。
亚马尔习惯把控自身比赛节奏，经常需要为巴萨打满九十分钟高强度赛事。比赛过程里短暂放缓节奏，属于对体能的合理规划。评价亚马尔不能只盯着跑动距离，重点要看关键时段亚马尔能否为巴萨制造威胁。只要亚马尔在进攻回合持续创造机会，影响比赛走向，就不必要求亚马尔全程保持高强度冲刺消耗体能。
十九岁的亚马尔司职右边锋，出自巴萨青训体系，很早就站稳巴萨一线队主力位置。西班牙国家队层面，亚马尔手握世界杯与欧洲杯两项大赛冠军，在西班牙国家队的进攻体系里承担核心角色，距离足坛顶尖球员序列越来越近。新赛季代表巴萨出战十场比赛，打进八球送出九次助攻，直接参与十七粒进球，进攻产出水准处在高位。
2026 至 2027 赛季欧冠第二轮，巴萨客场对阵加拉塔萨雷，最终巴萨 4 比 1 拿下这场较量。赛后评选，亚马尔拿到本场全场最佳。亚马尔首发出战，踢满九十分钟，送出两次高质量传球，分别助攻费尔明与戈登进球，帮助巴萨完成逆转。
球迷之间看法存在分歧，一部分人认为亚马尔跑动不足，另一部分人认可亚马尔这种高效的比赛方式。亚马尔的踢球风格，能否支撑亚马尔长期维持高水平发挥，亚马尔职业生涯可以收获多少座金球奖，亚马尔新赛季十场造十七球，这个效率放在足坛历史上什么水平，评论区见
【球员介绍】
U17亚洲杯决赛半场被罚下2人，但面对东道主沙特，顽强的乌兹别克斯坦（以下简称乌兹）依然凭借下半场的2个进球在9人作战的情况下2比0如愿夺冠，拿到最近三年第二个亚洲冠军，连续取得第三次历史性突破。
2006年开始，乌兹首先恢复了苏联时代的专业体校体系，综合性体校得到政府资助重新正常运转。政府牵头在全国12个州、1个直辖市和1个自治共和国各创办至少1个公立寄宿足球学校，顶级联赛俱乐部也需设置青训梯队。职业联赛领域，总统卡里莫夫的女儿古尔娜拉重金投资的塔什干创造者俱乐部，以聘用名帅斯科拉里，签下巨星里瓦尔多为标志，打破了棉农对联赛桂冠的垄断，寄望于通过提升联赛竞技水准，提高本土球员能力。
2008年乌兹首次进入U19亚青赛决赛，2010年进入U16亚少赛决赛，2012年首次夺得U16亚少赛冠军。从2009-2015年2次进入U17世少赛，3次进入U20世青赛，并以2018年首夺U23亚洲杯冠军为巅峰，形成重建青训体系的第一个收获期。在此期间职业联赛也经历了重金打造塔什干创造者这个新生豪门的“金元时期”，最终在“烧钱联赛”崩盘短暂的低潮期之后，青训体系三种模式的丰富与成熟，以2022年U23亚洲杯队史第2次进入决赛为标志，终于迎来了最近3年持续突破的第2个收获期。
2023年初私立的艾哈迈多夫足校也与国家足球学院和奥运训练中心合作，共同创建奥林匹亚俱乐部，参加第3级别联赛。艾哈迈多夫足校为背景的奥林匹亚俱乐部，成为本届U17亚洲杯冠军队成员的主要来源之一。此外乌兹足协还得到国际足联和亚足联的大力支持，成为国际足联“足球进校园（F4S）”项目落户中亚的第一个国家。
而这次，乌兹足球是全年龄段，全领域齐头并进的爆发。不仅4个年龄段国家队都有亚洲一流的成绩突破，2023/24赛季乌兹还首次有4支球队进入亚冠小组赛。对于运营资金匮乏，没有顶级外援的乌兹职业联赛而言，能取得这样的突破，同样受益于深耕青训的“十年育人”。
2025年U17亚洲杯冠军，是1994年亚运会男足夺冠以来乌兹第5个亚洲冠军，31年前在广岛亚运会，首次参加亚洲大赛的中亚“白狼军团”7战全胜夺冠；31年后再次以6战全胜完美战绩夺冠的乌兹，向整个亚洲证明了全方位重建青训体系，不拘一格培养足球人才的成功。
除了公立、私立足校两种青训模式，乌兹足协还吸取了德国足协成功经验，耗资1400万美元新建国家体育场和国家训练中心。2021年与该国奥委会合作成立由U23国奥队为核心的奥林匹克俱乐部，开启低龄组国家队成建制参加职业联赛的模式。目的是让低龄组国家队通过足够多的职业联赛，积累经验和磨合战术。2023年U19国青队的奥林匹克B队开始参加第3级别联赛，今年与U23年龄组的奥林匹克队一起参加第2级别联赛。
除了公立足校，近年乌兹还鼓励退役球员、专业人士和欧洲俱乐部开设私立足校，丰富青训体系。兴办私立足校可以向政府申请低息贷款，入校学生还有免费进入当地公校就读等鼓励措施。私立足校学费并不昂贵，每人仅需大约2000元人民币。2017年前上海海港外援艾哈迈多夫与纳曼干州足球学校合作，开设了该国首家私营足校——艾哈迈多夫足校。这家足球完全由意大利教练设计搭建青训框架，拥有9个年龄段青少年球队。此外，尤文图斯、马德里竞技、巴塞罗那等欧洲俱乐部也都在乌兹开设了足校。
全年龄段公立专业体校和寄宿足校，加上风格更多样的私立足校，以及低龄组国家队成建制参加职业联赛，三种不同青训模式相辅相成，共同搭建起乌兹青训金字塔体系，为各年龄组国家队源源不断地输送人才。
20年前的乌兹足球，相比近三年的“全面开花”堪称最低谷：2005年不仅无缘U17亚少赛、U19亚青赛决赛圈，国家队还在世界杯亚洲区附加赛连续遭遇离谱误判，与世界杯只差一步。但2006年由政府牵头，重建青训体系和投资职业足球联赛开始，乌兹经历两次收获期，终于迎来全年龄段进入亚洲一流的“黄金时代”。
在这一系列的成功背后，是乌兹足球近20年从政府到民间，全方位深耕青训最完美的成果。
乌兹足球近年的全年龄段爆发，根源是三种青训模式合力的稳定发展。
乌兹的公立青训体系已形成专业体校、寄宿型足校、奥林匹克预科学院和足球专科大学的全年龄段完整架构，与日韩校园足球青训体系截然不同。2018年开始职业联赛从两个级别增加到四个级别。大量俱乐部梯队和各州官方寄宿足校队，通过参加低级别联赛让年轻球员有稳定的职业比赛经验。
2023年乌兹首次拿到U20亚洲杯冠军，完成U17、U20、U23低龄亚洲冠军大满贯；2024年乌兹拿到U23亚洲杯亚军，队史首次入围奥运会男足比赛，完成参加U17、U20和U23低龄世界大赛的大满贯；而如今时隔13年再夺U17亚洲冠军，证明的是乌兹青训体系的可持续发展。6月18强赛，乌兹国家队只需再得1胜即可队史首次入围世界杯，无疑是近20年深耕青训的终极成功。
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